The Relationship between the Readability of Financial Reporting and the Company's Cost of Capital: The Moderating Role of Financial Reporting Tone

Authors
Mohammad Reza Nikbakht 1
Soraya Weysihesar 2
Mohammad Pourkarim 3
1 Assistant Professor of Accounting,Faculty of Management, University of Tehran, Tehran, Iran.(Corresponding Author) )
2 MSc of Accounting, KAR Higher Education Institute, Qazvin, Iran(soraiaweysihesar@yahoo.com)
3 Assistant Professor of Accounting, Islamic Azad University, Heris Branch, Heris, Iran(pourkarimv@yahoo.com)
10.61186/aapc.8.16.185
Abstract
The cost of capital is one of the most important concepts used in many financial and management decisions that are affected by several factors. Recent studies have shown that less readability of financial reports reduces the ability of investors to process and interpret annual reports, increases information risk and, as a result, the cost of capital. Furthermore, the relationship between the readability of financial reporting and the cost of capital depends on the tone of a company's published reports. Therefore, the purpose of this research is to investigate the moderating role of the tone of financial reporting on the relationship between the readability of financial reporting and the cost of capital of companies. In this regard, 105 companies admitted to the Tehran Stock Exchange were selected by systematic elimination method and examined in the period from 2016 to 2022. To evaluation and analyze the data, the EViews software was used, and to estimate the patterns, regression analysis with combined data was used. The results show that the lower the readability of financial reports, the higher the cost of capital for companies. In addition, the pessimistic tone of financial reports has an increasing moderating effect on the intensity of the relationship between less readability of financial reports and companies' cost of capital. By focusing on the textual features of company disclosure, the current research provides a good ground for research on the determinants of the cost of capital with new evidence and furthers researchers' understanding of how non-quantitative disclosure affects capital market participants. Furthermore, it provides empirical support for regulators' claims about the importance of companies providing clear and concise disclosure to their shareholders
Keywords
Readability of financial reporting
Tone of Financial Reporting
Cost of Capital
Ajina, A., S. Danielle, and F. Lakhal. 2016. Corporate disclosures, information asymmetry and stock-market liquidity in France. The Journal of Applied Business Research, 31(4): 223-238.
آزادی، کیهان؛ عزیز محمدلو، حمید؛ تصدی کاری، محمد جواد؛ خدمتگزار، حمید. (1400)، اثر خوانایی صورت‌های مالی بر ریسک سقوط قیمت سهام و رفتار سهامداران، دانش حسابداری مالی، سال 8، شماره 1، صص 121-144.
Aly, D., S. El-Halaby, and K. Hussainey. 2018. Tone disclosure and financial performance: evidence from Egypt". Accounting Research Journal, 31(1): 63-74, https:// doi.org/10.1108/ARJ-09-2016-0123
اسدیان اوغانی، اصغر و کریمی شالقونی، منصوره. (1402)، تحلیل نقش هوش هیجانی، هوش اجتماعی و مسئولیت‌پذیری اجتماعی حسابرسان بر خوانایی گزارش حسابرسی، حسابداری ارزشی و رفتاری، سال 8، شماره 15، صص 297-337.
Athanasakou, V., F. Eugster, T. Schleicher, and M. Walker. 2020. Annual report narratives and the cost of equity capital: U.K. evidence of a U-shaped relation. European Accounting Review, 29(1): 27–54.
افلاطونی، عباس و نیکبخت، لیلی. (1389)، کاربرد اقتصادسنجی در تحقیقات حسابداری، مدیریت مالی و علوم اقتصادی، تهران: انتشارات ترمه، چاپ اول.
Barnett, A., and K. Leoffler. 1979. Readability of accounting and auditing messages. International Journal of Business Communication, 16(3): 49–59.
باغومیان، رافیک؛ رجب‌دری، حسین؛ خانی‌ذلان، امیررضا. (1400)، رابطه خوانایی گزارش‌های مالی و همزمانی قیمت سهام با نقش تعدیل‌گر مالکیت نهادی و عدم تقارن اطلاعاتی، مطالعات تجربی حسابداری مالی، سال 18، شماره 71، صص 57-86.
Berger, P. 2011. Challenges and opportunities in disclosure research: a discussion of ‘the financial reporting environment: review of the recent literature’. Journal of Accounting and Economics, 51(1-2): 204–218.
باقری ازغندی، ابوطالب؛ حصارزاده، رضا؛ عباس‌زاده، محمدرضا. (1397)، خوانایی صورت‌های مالی و حساسیت سرمایه‌گذاران به استفاده از اطلاعات حسابداری، چشم‌انداز مدیریت مالی، سال 8، شماره 23، صص 87-103.
Beyer, A., D.A. Cohen, T.Z. Lys, and B.R. Walther. 2010. The financial reporting environment: review of the recent literature. Journal of Accounting and Economics, 50(2-3): 296–343.
بشیری منش، نازنین و صمیمی، امین. (1400)، خوانایی متن صورت‌های مالی و استراتژی‌های حسابرسان در مواجه با ریسک حسابرسی، پژوهش‌های تجربی حسابداری، سال 11، شماره 39، صص 169-191.
Bloomfield, R. J. 2002. The “incomplete revelation hypothesis” and financial reporting. Accounting Horizons, 16(3): 233-243.
بولو، قاسم؛ مرفوع، محمد؛ قهرمانی زهرائی، محمد آرین. (1399)، تأثیر کیفیت اطلاعات حسابداری بر هزینه حقوق صاحبان سهام شرکت‌ها با توجه به نقش عدم تقارن اطلاعاتی و قابلیت مقایسه صورت‌های مالی، مطالعات تجربی حسابداری مالی، سال 17، شماره 68، صص 33-65.
Bonsall, S.B., and B.P. Miller. 2017. The impact of narrative disclosure readability on bond ratings and the cost of debt capital. Review of Accounting Studies, 22(4): 608–643.
پورکریم، محمد؛ جبارزاده کنگرلوئی، سعید؛ بحری ثالث، جمال؛ قلاوندی، حسن. (1397)، تأثیر مدیریت سود بر لحن گزارشگری مالی در نظام حسابداری ایران، پژوهش‌های حسابداری مالی، سال 10، شماره 3، صص 21-44.
Chen, C., D. Hanlon, M. Khedmati, and J. Wake. 2023. Annual report readability and equity mispricing. Journal of Contemporary Accounting & Economics, 19(3): 100368.
پورکریم، محمد؛ جبارزاده کنگرلویی، سعید؛ بحری ثالث، جمال؛ قلاوندی، حسن. (1398)، تأثیر حاکمیت شرکتی بر لحن گزارشگری مالی، حسابداری ارزشی و رفتاری، سال 4، شماره 8، صص 33-62.
Chen, K.C., Z. Chen, and K. Wei. 2011. Agency costs of free cash flow and the effect of shareholder rights on the implied cost of equity capital. The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 46(1): 171–207.
حسین‌پور، یعقوب؛ ایزدی‌نیا، ناصر؛ محمدی خشوئی، حمزه. (1400)، تأثیر شاخص‌های عملکرد مالی و پیامدهای حسابرسی بر خوانایی گزارشگری مالی در شرکت‌های پذیرفته شده در بازار سرمایه ایران، حسابداری ارزشی و رفتاری، سال 6، شماره 11، صص 251-275.
Clatworthy, M., and M.J. Jones. 2003. Financial reporting of good news and bad news: evidence from accounting narratives. Accounting and Business Research, 33(3): 171-185.
حسین‌پور، یعقوب؛ ایزدی‌نیا، ناصر؛ محمدی خشوئی، حمزه؛ علیمرادی، محمد. (1402)، بررسی تأثیر معیارهای عملکرد اقتصادی و حسابداری بر خوانایی گزارشگری مالی مبتنی بر افشای روایی اطلاعات، پژوهش‌های تجربی حسابداری، سال 13، شماره 47، صص 27-50.
Core, J.E. 2001. A review of the empirical disclosure literature: discussion. Journal of Accounting and Economics, 31(1-3): 441–456.
خالقی مقدم، حمید و خالق، علیرضا. (1388)، شفافیت شرکتی در ایران و عوامل مؤثر بر آن، فصلنامه مطالعات حسابداری، سال 6، شماره 21، صص 31-60.
Davis, A.K., and I. Tama-Sweet. 2012. Managers' Use of Language across Alternative Disclosure Outlets: Earnings Press Releases versus MD&A. Contemporary Accounting Research, 29(3): 804-837.
خانی معصوم آبادی، ذبیح‌اله و رجب دری، حسین. (1398)، رابطه خوانایی گزارش‌های مالی و سیاست متهورانه مالیاتی با استفاده از سیستم معادلات همزمان، پژوهش‌های حسابداری مالی، سال 11، شماره 1، صص 41-54.
Davison, A., and R.N. Kantor. 1982. On the failure of readability formulas to define readable texts: A case study from adaptations. Reading Research Quarterly, 17(2): 187–209.
داداشی، ایمان و نوروزی، محمد. (1399)، بررسی اثر میانجی خوانایی گزارشگری مالی بر رابطه بین مدیریت سود و هزینه سرمایه، دانش حسابداری، سال 11، شماره 1، صص 135-157.
Dhaliwal, D.A.N., S. Heitzman, and O. Zhen Li. 2006. Taxes, leverage, and the cost of equity capital. Journal of Accounting Research, 44(4): 691–723.
دریائی، عباسعلی و ایمنی، محسن. (1402)، خوانایی گزارشگری مالی و هزینه سرمایه: با تأکید بر نقش کیفیت گزارشگری مالی، دانش حسابداری مالی، سال 10، شماره 1، صص 133-161.
Du Toit, E. 2017. The readability of integrated reports. Meditari Accountancy Research, 25(4): 629–653.
رضایی، فرزین و ویسی حصار، ثریا. (1392)، تأثیر ریسک اطلاعات بر هزینه ناخالص بدهی و هزینه سهام عادی تعدیل‌شده شرکت‌ها، دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، سال 6، شماره 1، صص 29-44.
DuBay, W. 2007. Unlocking Language. Charleston, South Carolina: BookSurge Publishing.
رمضان احمدی، محمد؛ واعظ، سید علی؛ آرمن، سید عزیز؛ درسه، سید صابر. (1401)، بررسی تأثیر سبک حسابرس بر رابطه بین خوانایی گزارشگری مالی و آگاهی‌بخشی قیمت سهام، بررسی‌های حسابداری و حسابرسی، سال 29، شماره 2، صص 311-338.
Ertugrul, M., J. Lei, J. Qiu, and C. Wan. 2017. Annual report readability, tone ambiguity, and the cost of borrowing. The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 52(2): 811–836.
کاظمی علوم، مهدی؛ عبدی، مصطفی؛ زلقی، حسن؛ جلالوند، حسین. (1399)، تأثیر خوانایی گزارشگری مالی بر معیارهای ریسک پروژه حسابرسی، بررسی‌های حسابداری و حسابرسی، سال 27، شماره 2، صص 202-230.
Ezat, A. N. 2019. The impact of earnings quality on the association between readability and cost of capital: evidence from Egypt. Journal of Accounting in Emerging Economies, 9(3): 366-385.
مجتهدزاده، ویدا و اثنی عشری، حمیده. (1394)، کیفیت سود و ویژگی‌های آن از دو منظر مباشرت و ارزشیابی، مطالعات حسابداری و حسابرسی، سال 4، شماره 13، صص 4-19.
Feldman, R., S. Govindaraj, J. Livnat, and B. Segal. 2010. Managements Tone Change, Post Earnings Announcement Drift and Accruals. Review of Accounting Studies, 15(4): 915-953.
میرزائی، سعیده؛ عبدلی، محمدرضا؛ کوشکی جهرمی، علیرضا. (1399)، بررسی تأثیر لحن بدبینانه گزارشگری مالی بر گزارشگری مالی متهورانه: حفاظت از حقوق سهامداران، مطالعات تجربی حسابداری مالی، سال 16، شماره 65، صص 109-138.
Garel, A., A.B. Gilbert, and A. Scott. 2019. Linguistic Complexity and Cost of Equity Capital. Working Paper. Available at: https://ssrn.com/abstract=3240292.
ناظمی، امین و نصیری، طاهره. (1393)، بررسی ارتباط میان افشای اطلاعات و هزینه سرمایه شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، پژوهش‌های کاربردی در گزارشگری مالی، سال 3، شماره 4، صص 97-118.
Hail, L., and C. Leuz. 2006. International differences in the cost of equity capital: do legal institutions and securities regulation matter? Journal of Accounting Research, 44(3): 485–531.
Healy, P.M., and J.M. Wahlen. 1999. A review of the earnings management literature and its implications for standard setting. Accounting Horizons, 13(4): 365–383.
Hooghiemstra, R. 2000. Corporate communication and impression management: new perspectives why companies engage in corporate social reporting. Journal of Business Ethics, 27(2): 55–68.
Irtisam, R., J. Black, and P.K. Jain. 2020. Management Tone and Information Asymmetry. University of Memphis, Working paper.
Johnstone, D. 2015. Information and the cost of capital in a mean-variance efficient market. Journal of Business Finance & Accounting, 42(1-2): 79–100.
Johnstone, D. 2016. The effect of information on uncertainty and the cost of capital. Contemporary Accounting Research, 33(2): 752–774.
Klare, G.R. 1963. The Measurement of Readability. Iowa State University Press, Ames, Iowa.
Kravet, T., and V. Muslu. 2013. Textual risk disclosures and investors’ risk perceptions. Review of Accounting Studies, 18(4): 1088–1122.
Larson, C.R., and R.J. Resutek. 2017. Types of investor uncertainty and the cost of equity capital. Journal of Business Finance & Accounting, 44(9): 1169–1193.
Li, F. 2006. Do Stock Market Investors Understand the Risk Sentiment of Corporate Annual Reports. University of Michigan, Working Paper.
Li, F. 2008. Annual report readability, current earnings, and earnings persistence. Journal of Accounting and Economics, 45(2): 221–247.
Li, F. 2010. Textual analysis of corporate disclosures: a survey of the literature. Journal of Accounting Literature, 29, 143-165.
Lo, K., F. Ramos, and R. Rogo. 2017. Earnings management and annual report readability. Journal of Accounting and Economics, 63(1): 1–25.
Loughran, T., and B. McDonald. 2011. When is a liability not a liability? Textual analysis, dictionaries, and 10-Ks. The Journal of Finance, 66(1): 35–65.
Loughran, T., and B. McDonald. 2014. Measuring readability in financial disclosures. Journal of Finance, 69(4): 1643–1671.
Luo, J. H., X. Li, and H. Chen. 2018. Annual report readability and corporate agency costs. China Journal of Accounting Research, 11(3): 187-212.
Merkl-Davies, D.M., and N.M. Brennan. 2007. Discretionary disclosure strategies in corporate narratives: incremental information or impression management? Journal of Accounting Literature, 27(1): 116–196.
Rennekamp, K. 2012. Processing fluency and investors’ reactions to disclosure readability. Journal of Accounting Research, 50(5): 1319–1354.
Rjiba, H., S. Saadi, S. Boubaker, and X. Ding. 2021. Annual report readability and the cost of equity capital. Journal of Corporate Finance, 67, 101902.
Securities and Exchange Commission. 1998. A plain English handbook: How to create clear SEC disclosure. SEC Office of Investor Education and Assistance.
 
Value and Behavioral Accounting
Volume 8, Issue 16
Winter 2024
Pages 185-208