the Impact of Investors’ Beliefs and the Breadth of Their Social Interactions on Their Investment Intentions: The Moderating Role of Financial Literacy

Authors
Ghazal Sadeghi yakhdani 1
Ali Azhdari 2
Homayoon Ashkorjiri 3
1 Assistant Professor of Economics, Management, and Accounting, Faculty of Humanities and Social Sciences, Ardakan University, Ardakan, Iran (Corresponding Author), gh.sadeghi@ardakan.ac.ir
2 Assistant Professor of Economics, Management, and Accounting, Faculty of Humanities and Social Sciences, Ardakan University, Ardakan, Iran, A.Azhdari@ardakan.ac.ir
3 Ph.D. Student, Department of Economics, Management, and Accounting, Faculty of Humanities, Islamic Azad University of Yazd, Yazd, Iran, homayoon.eshkevagiry@gmail.com
10.61186/aapc.9.18.419
Abstract
This study examines the impact of investors’ beliefs and social interactions on their willingness to invest in financial and parallel markets, considering the moderating role of financial literacy. The statistical population includes individual investors active in these markets. Data were collected in 2024 from a sample of 400 participants using a standardized questionnaire. Analysis was conducted through structural equation modeling (SEM) with a partial least squares (PLS) approach, using SPSS and SmartPLS software.

The findings indicate that investors' beliefs about financial markets and economic conditions, including optimistic or pessimistic expectations, belief about tail evevnts, and extrapolative beliefs, as well as the breadth of their social interactions, have a significant and positive effect on their investment intentions. However, the moderating effect of financial literacy on these relationships was not supported. The results suggest that these beliefs lead to diverse investment preferences. Moreover, broader social interactions serve as a motivational factor that enhances investors' willingness to participate more actively in investment activities. These findings highlight the importance of considering cognitive and social factors in analyzing investor behavior and can offer valuable insights for market participants.
Keywords
Investors Beliefs
Financial Markts and Economic Conditions
Breadth of Investors’ Social Interactions
Investment Intentions
Financial Literacy
ابراهیمی سروعلیا، محمدحسن؛ امیری، میثم؛ معراجی، محمدرضا. (1398)، بررسی نقش منابع اطلاعاتی بر رابطه میان ویژگی‌های شخصیتی و رفتار معاملاتی سرمایه‌گذاران حقیقی در بورس اوراق بهادار تهران، مجله راهبرد مدیریت مالی، شماره 31، صص 51-82.
Adil, M., Y. Singh, and M. S. Ansari. 2021. How financial literacy moderate the association between behaviour biases and investment decision? Asian. Journal of Accounting. 7(1): 17–30.
اسکندرلی، طاهر. (1398)، بررسی تأثیر اقلام تعهدی بر ناهمگونی باورهای سرمایه‌گذاران و تأثیر تعامل آن‌ها بر بازده سهام، فصلنامه علمی پژوهشی دانش حسابداری و حسابرسی مدیریت، شماره 29، صص 149- 159.
Agnew, J.R., and L.R. Szykman. 2005. Asset allocation and information overload: The influence of information display, asset choice, and investor experience. The Journal of Behavioral Finance. 6(2): 57–70.
آقاجانی، وحدت؛ پاک‌‌مرام، عسگر؛ عبدی، رسول؛ نریمانی، محمد. (1399)، رابطه تیپ‌های رفتاری و تصمیمات سرمایه‌گذاری با میانجی‌گری خودکارآمدی، فصلنامه پژوهش‌های نوین روانشناختی، شماره 60، صص 115-130.
Al–Tamimi, H.A.H., and A. Anood Bin Kalli. 2009. Financial literacy and investment decisions of UAE investors. The Journal of Risk Finance. 10 (5): 500-516.
باری، سمانه؛ فروغی، داریوش؛ معرفی محمدی، عبدالحمید. (1398)، اولویت‌بندی باورهای سرمایه‌گذاران و عوامل اثرگذار بر آن باورها در بازار سرمایه ایران با استفاده از روش‌های تصمیم‌گیری چندمعیاره، نشریه چشم انداز مدیریت مالی، شماره 28، صص 9- 38.
Anwar, M., SH. Zaman Khan, and A. Rahman. 2017. Financial Literacy, Behavioral Biases and Investor’s Portfolio Diversification: Empirical Study of an Emerging Stock Market. Journal of Finance & Economics Research. 2(2): 145-164.
جابری، هانیه؛ دلاوری سید جواد؛ محمدی، سامان. (1402)، ادراک ریسک، سوگیری‌های رفتاری و تصمیم‌های سرمایه‌گذاری، پژوهش‌های مالی و رفتاری در حسابداری، شماره 4، صص 106-124.
Ates, S., A. Coskun and M. A. Sahin. 2016. Impact of financial literacy on the behavioral biases of individual stock investors: Evidence from Borsa Istanbul. Business and Economics Research Journal. 7(3).
داوری ایردموسی، سمیه؛ نجفی، محسن؛ مؤمنی، ماندان. (1401)، مدل‌سازی رفتار گله‌ای و تصمیمات سرمایه‌گذاران با نقش متغیر میانجی احساسات سرمایه‌گذار، فصلنامه رویکردهای پژوهشی نوین در مدیریت و حسابداری، شماره 84، صص 802-822.
Baker, M., and J. Wurgler. 2007. Investor sentiment in the stock market. Journal of Economic Perspectives. 21 (2): 129-152.
درخشنده، سیدهادی؛ علی احمدی، سعید. (1396)، ارزیابی نقش باورهای سرمایه‌‌گذاران بر جهت‌گیری قیمت و حجم معاملات در بازار سرمایه، فصلنامه علمی پژوهشی دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، شماره 33، صص 51- 63.
Barber, B.M., and T. Odean. 1999. The courage of misguided convictions. Financial Analysts Journal. 55 (6): 41-55.
دیانتی دیلمی، زهرا؛ حنیفه‌زاده، محمد. (1393)، بررسی سطح سواد مالی خانواده‌های تهرانی و عوامل مرتبط با آن، فصلنامه علمی پژوهشی دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، شماره 26، صص 115-139.
Bernheim, D.B. 1994. A Theory of Conformity. Journal of Political Economy. 102 (1): 841-877.
رجبی، اردلان؛ محمدی ملقرنی، عطاالله؛ حمیدیان، محسن. (1403)، بررسی تأثیر عوامل مالی- رفتاری بر تصمیم‌گیری سرمایه‌گذاران از منظر مدیران شرکت‌های سرمایه‌گذاری در بورس اوراق بهادار تهران، فصلنامه علمی- پژوهشی دانش سرمایه‌گذاری، شماره 52، صص 785-810.
Bikhchandani, S., D. Hirshleifer, and I. Welch. 1992. A Theory of Fads, Fashion, Custom and Cultural Change as Informational Cascades. Journal of Political Economy. 100(1): 992-1026.
رضازاده، آرش؛ داوری، علی. (1393)، مدل‌سازی معادلات ساختاری با نرم‌افزار PLS، تهران، سازمان انتشارات جهاد دانشگاهی.
Brown, G.W., and M.T. Cliff. 2004. Investor sentiment and the near term stock market. Journal of Empirical Finance. 11 (1): 1-27.
زینی‌وند، محمد؛ جنانی، محمد حسن، همت‌فر، محمود، ستایش، محمد رضا. (1402)، سوگیری‌های رفتاری و تصمیمات سرمایه‌گذاران حقیقی و حقوقی تحت شرایط عدم اطمینان در بورس اوراق بهادار تهران، فصلنامه علمی پژوهشی دانش سرمایه‌گذاری، شماره 45، صص 232-203.
Brown, J., Z. Ivkovic, P.A. Smith, and S. Weisbenner. 2008. Neighbors Matter: Causal Community Effects and Stock Market Participation. Journal of Finance. 63(3): 1509-1531.
صمدی، عباس؛ سهرابی، روح‌الله؛ خزائی، محمد معین. (1391)، شناسایی سوگیری‌های رفتاری تأثیرگذار بر تصمیم‌گیری سهامداران فردی در خرید و فروش سهام در تالار بورس منطقه‌ای همدان، فصلنامه مدیریت، شماره 28، 85-100.
Bucher-Koenen, T., and M. Ziegelmeyer. 2011. Who lost the most? Financial literacy, cognitiveabilities, and the financial crisis. ECB Working Paper.
فرج‌زاده دهکردی، حسن؛ فغفور مغربی، یگانه. (1401)، تبیین عوامل تأثیرگذار بر کیفیت قضاوت و تصمیم‌گیری در خصوص سرمایه‌گذاری با اتکا بر دیدگاه‌های روان‌شناسی شناختی، دوفصلنامه حسابداری ارزشی و رفتاری، شماره 13، صص 399-429.
Chaplin, J.P. 2012. Kamus Lengkap Psikologi. Jakarta: Rajawali Press.
فولادی، آزاده؛ طوطیان اصفهانی، صدیقه؛ اسلامی مفیدآبادی، حسین. (1400)، تأثیر ویژگی‌های مالی رفتاری بر تصمیم‌‌های سرمایه‌گذاری با تأکید بر نقش میانجی‌ ویژگی‌های فردی و عمومی سرمایه‌گذاران در بورس اوراق بهادار تهران، مجله پژوهش‌های مالی و رفتاری در حسابداری، شماره 3، صص 89-114.
Cox, R., D. Brounen, and P. Neuteboom. 2015. Financial literacy, risk aversion and choice of mortgage type by households. The Journal of Real Estate Finance and Economics. 50 (1): 74 112.
کامیابی، یحیی؛ محسنی ملکی، بهرام. (1403)، تفاوت‌های شخصیتی و تصمیمات سرمایه‌گذاری- نقش میانجی باورها و اعتقادات، ترجیحات ریسک و تعاملات اجتماعی، پژوهشنامه مدیریت اجرایی، شماره 32، 27- 58.
Cronbach, L. J. 1951. Coefficient alpha and the internal structure of tests. Psychometrika. 16(3): 297-334.
مدنی، مهدی؛ نبی‌زاده، احمد. (1403)، بررسی تأثیر سواد مالی بر قصد سرمایه‌گذاری در بازار سهام با در نظر گرفتن گرایش و کنترل‌های رفتاری سرمایه‌گذاران و تأکید بر هنجارهای اخلاقی و ذهنی، فصلنامه راهبرد مدیریت مالی، شماره 45، صص 113-132.
Eugene, L.Y., and S.T.D. Yuan. 2012. Where’s the money? The social behavior of investors in facebook’s small world. In: Proceedings of the 2012 IEEE/ACM International Conference on Advances in Social Networks Analysis and Mining, ASONAM 2012.
مرفوع، محمد؛ عدل‌زاده، مرتضی. (1393)، عدم اطمینان اطلاعاتی و واکنش کمتر از حد سرمایه‌گذاران، مجله پژوهش‌های تجربی حسابداری، شماره 13، صص 169-189.
Fama, E. 1970. Efficient capital markets: a review of theory and empirical work. Journal of Finance 25 (2):383-417.
Gelman, M., D. Hirshleifer, and Y. Levi., and L. Reiter-Gavish. 2024. Social Interaction Intensity and Investor Behavior. Working Paper.
هومن، حیدر علی.(1397)، مدل‌ یابی معادلات ساختاری با کاربرد نرم‌ افزار لیزرل، انتشارات سمت. تهران. ایران
Giglio, S., M. Maggiori, J. Stroebel, S. Utkus. 2021. Five facts about beliefs and portfolios. American Economic Review. 111 (5): 1481-1522.
Gitman, L.J., and M.D. Joehnk. 2008. Fundamentals of Investing. Pearson Education. London.
Gomes, F., M. Haliassos, T. Ramadorai. 2021. Household finance. Journal of Economic Literature. 59 (1): 919–1000.
Haritha, P.H. 2020. Impact of Investor Sentiment on
Haritha, P.H., and R. Uchil. 2019. Impact of investor sentiment on decision-making in Indian stock market: an empirical analysis. Journal of Advances in Management Research. 17 (1).
Hayat, A., and M. Anwar. 2016. Impact of Behavioral Biases on Investment Decision; Moderating Role of Financial Literacy. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=2842502.
Hilgert, M., J. Hogarth, and S. Beverly. 2003. Household financial management: the connection between knowledge and behavior. Federal Reserve Bulletin. 89 (7): 309-322.
Hirschey, M., J. Nofsinger. 2008. Investment Analysis and Behavior. New York: McGraw-Hill Irwin.
Investment Decision and Stock Market Volatility. Thesis of Doctor of Philosophy.
Iram, T., A.R. Bilal, and Z. Ahmad. 2023. Investigating The Mediating Role of Financial Literacy on The Relationship Between Women Entrepreneurs’ Behavioral Biases and Investment Decision Making. Gadjah Mada International Journal of Business. 25 (1): 93-118.
Jiang, ZH., C. Peng, and H. Yan. 2024. Personality differences and investment decision-making. Journal of Financial Economics. 153 (1): 1-18.
Kahneman, D., and A. Tversky. 1979. Prospect theory: an analysis of decision under risk. Econometrica. 47 (2): 263-291.
Kamath, A. N., S.S. Shenoy, and, N. Subrahmanya Kumar. 2022. An overview of investor sentiment: Identifying themes, trends, and future direction through bibliometric analysis. Investment Management and Financial Innovations, 19(3): 229-242.
Kasoga, P.S. 2021. Heuristic biases and investmentdecisions: multiple mediation mechanisms of risk tolerance and financial literacy—a survey at the Tanzania stock market. Journal of Money and Business. 1 (2): 102-116.
Kaustia, M., and S. Knupfer. 2012. Peer Performance and Stock Market Entry. Journal of Financial Economics. 104(2): 321-338.
Kengatharan, L., and N. Kengatharan. 2014. The influence of behavioral factors in making investment decisions and performance: study on investors of Colombo stock exchange, Sri Lanka. Asian Journal of Finance and Accounting. 6 (1): 1-23.
Khalid, R., M.O. Javed, and KH. Shahzad. 2018. Impact of Behavioral Biases on Investment Decision Making with Moderating Role of Financial Literacy. Jinnah Business Review. 6 (2): 34-41.
Khattak, Q., and D.A. Siddiqui. 2021. Influence of Investor Sentiment and Its Antecedent on Investment Decision-making with the Moderating Effect of Big-Five Personality Traits. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=3942255.
Lan, Q., Q. Xiong, L. He, and C. Ma. 2018. Individual investment decision behaviors based on demographic characteristics: case from China. PloS ONE. 13 (8): e0201916.
Lebdaoui, H., Y. Chetioui, and E. Ghechi. 2021. The Impact of Behavioral Biases on Investment Performance: Does Financial Literacy Matter?. International Journal of Economics and Financial Issues. 11 (3): 13-21.
Lu, T., and N. Tang. 2015. Social Interaction Effects and Individual Portfolio Choice: Evidence from 401(k) Pension Plan Investors. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract= 15565068.
Lusardi, A., and O.S. Mitchell. 2011a. Financial literacy around the world: an overview. Journal of pension economics and finance, 10(4) : 497-508.
Mahmood, F., R. Arshad, SH. Khan, A. Afzal, and M. Bashir. 2024. Impact of behavioral biases on investment decisions and the moderation effect of financial literacy; an evidence of Pakistan. Acta Psychologica. 247 (1): 1-9.
Markowitz, H. 1952. Portfolio selection. Journal of Finance 7 (1):77-91.
Metawa, N., M.K. Hassan, S. Metawa, and M.F. Safa. 2018. Impact of behavioral factors on investors’ financial decisions: case of the Egyptian stock market. International Journal of Islamic and
Middle Eastern Finance and Management. 12 (1): 30-55.
Nareswari, N., C.W. Rahmani, and N.P. Negoro. 2021. The Impact of Personality Traits on Perceived Investment Performance: The Moderating Role of Social Intraction Financial. Journal of Theory and Applied Management. 14 (1): 1-15.
Novianggie, V., and N. Asandimitra. 2019. The Influence of Behavioral Bias, Cognitive Bias, and Emotional Bias on Investment Decision for College Students with Financial Literacy as the Moderating Variable. International Journal of Academic Research in Accounting, Finance andManagement Sciences. 9 (2): 92-107.
Ong’eta, J.O. 2021. The controlling effect of investment decisions on the behavioral factors influencing investment performance of individual investors in nairobi security exchange. International Journal of Research and Advances Studies. 8 (11): 2394-4404.
Pompian, M.M. 2012. Behavioral Finance and Investor Types: Managing Behavior to Make Better Investment Decisions. John Wiley and Sons.
Pompian, M.M. and A.S. Wood. 2006. Behavioral Finance and Wealth Management: How to Build Optimal Portfolios for Private Clients. Wiley Finance.
President’s Advisory Council on Financial Literacy (PACFL). 2008. 2008 annual report to the president. available at: http://www.treasury.gov/resource-center/financial education/ Documents/PACFL_ANNUAL_REPORT_1-16-09.pdf (accessed 06 September 2013).
Sabri, N.A.A. and N. Afiqah. 2016. The relationship between the level of financial literacy and investment decision-making millennials in Malaysia. Taylor’s Business Review. 6(1): 39-47.
Sachdev, M., and R. Lehal. 2023. The influence of personality traits on investment decision-making: a moderated mediation approach. International Journal of Bank Marketing. 14(4): 810-834.
Sevim, N., F. Temizel, and O. Sayılır. 2012. The effects of financial literacy on the borrowing behaviour of T urkish financial consumers. International Journal of Consumer Studies, 36 (5): 573-579.
Shu, H. C., and J. H. Chang. 2015. Investor Sentiment and Financial Market Volatility. Journal of Behavioral Finance. 16(3): 206–219.
Son, J., and J. Park. 2019. Effects of financial education on sound personal finance in Korea: Conceptualization of mediation effects of financial literacy across income classes. International Journal of Consumer Studies. 43(1): 77–86.
Stella, G.P., U. Filotto, and E.M. Cervellati. 2020. A Proposal for a New Financial Literacy Questionnaire. International Journal of Business and Managemen. 15 (2): 34-48.
Sudirman, W.F.R., M. Syaipudin, M. Hasda, A.M. Priyatno, S. Mardiyah, and A. Zahara. 2025. Does Investment Literacy Reduce the Impact of Investors'Cognitive Biases? (Role of Gender Difference). International Journal on Social Science, Economics and Art. 14 (14): 457-466.
Tezel, Z. 2015. Financial education for children and youth. In Handbook of research on behavioral finance and investment strategies: Decision making in the financial industry, 69-92.
Wang, J. 2022, July 16-18. Investor Sentiment and Stock Return: Evidence from China. 13th International Conference on E-business, Management and Economics. Beijing, China, https://doi.org/10.11 45/3556089.3556151.
Value and Behavioral Accounting
Volume 9, Issue 18
Winter 2025
Pages 419-463